钢铁行业：四季度钢价波动将影响业绩

从目前深沪A股行业分类来看，具有典型钢铁行业的上市公司为32家。如果我们依据最新2017年度三季度报告来看，其部分企业具有一定的业绩增长预期。和信研究观察发现，至2017年10月11日，钢铁上市企业发布三季度业绩预告显示：共计14家A股钢企发布前三季度业绩预测。观察发现，除久立特材预计今年前三季度净利润同比增长存在下降的可能性外，其他13家钢企均报喜。这表明，钢铁类上市企业今年在1-9月份，业绩好转的一个信号。但如果从四季度情况来看，我们认为，其钢价的波动将可能对其业绩影响出现明显体现。

图1:螺纹钢期货主力合约期货价格与现货价格近年变化情况

从近年情况对比来看，钢铁类期货价格与现货价格保持了较大的相关性，这种走势形态表明，作为周期性行业的钢铁企业，其利润与钢价的波动具有较大的关联性。

从今年以来至今钢价走势来看，钢材价格整体上涨约18%，这是部分钢企利润增长的一个重要影响因素。但需指出的是，其价格走势却是跌宕起伏。年初至3月中旬，钢材价格一路上涨。但3月中旬至4月中下旬，钢材价格持续下跌，跌幅显著。不过，阶段性触底后，钢材价格恢复上涨，并一直延续到9月初期，之后于9月份遭遇小幅回调。

和信研究认为，钢铁企业行业好转与政策面也具有密切地关联。比如近两年来地方基建投资拉动、一带一路带动的相关需求及金融信贷侧重与供给侧改革的支持等，这些均使得钢企出现外部支撑的拉动明显。因此前三季度钢企相对于去年经营困境的格局出现一定程度的改变可以预期。

如果我们将钢价作为一个重要影响因素，则四季度或面临波动性加大的变化。从2017年9月下旬情况来看，也体现了这一信号的出现。

据中国钢铁协会信息显示：在亚洲及其中国市场影响下，9月后半月的国际钢市出现阶段性调整态势。月末，117.2点的钢之家全球钢材基准价格指数，周环比下跌1.1%，月环比上涨5.4%。其中：扁平材指数108点，周环比下跌1.4%，月环比上涨5%%;长材指数129.3点，周环比下跌0.8%，月环比上涨5.9%;亚洲指数124.6点，周环比下跌1.9%，月环比上涨5.5%。亚洲中的中国指数129.6点，周环比下跌2.1%，月环比上涨5.8%;美洲指数110.4点，周环比持平，月环比上涨2.8%;欧洲指数106.8点，周环比持平，月环比上涨6.6%.

钢铁行业作为供给侧结构性改革的重要组成部分，2015年中国钢铁行业合计去产能6500万吨，超额完成了当年的目标;另外，钢铁行业也在去年一举扭转了2015年全行业严重亏损的状况，实现了盈利，基本遏制了连续多年的下行压力，实现了触底回稳。2017年以来，部分重点钢企利润回升。如果细分研究来看，近年扭转亏损或利润回升的主要原因则主要利益于PPI上行及国家基础设施支出和房地产建设需求提振，如果周期对比，去年下半年地产行业刺激性上涨，而基建方面 、巨量PPP项目推进等影响明显，但这些因素在2017年面临中国经济防范金融风险、去杠杆、地产政策变化等因素的影响，因此再行出台过多刺激性政策的可能性较小。

研究认为，影响钢价的因素除上述一些外部政策因素拉动外，实际上钢产量、消费量及GDP变化情况、产业竞争等也是重要因素。

图2:中国钢产量持续增长明显

从上述数据来看，至2017年8月31日，我国钢产量增加至7459.4万吨，显示钢铁企业产量仍在持续增加。

图3:我国粗钢表观消费量月度增长情况

　　图4:近年来钢价与GDP变动的对比

　　图5:我国钢铁行业PMI指数近年变化情况

综上所述，2017年前三季度，钢价总体保持的上涨是钢铁行业上市公司经营数据情况好转的重要因素。同时，行业经营过程中，其体现的政策性影响非常明显，如果我们细分来看，基建投资与外部市场拓展的动因在2017年仍将对钢铁行业形成影响，但从产量高增与环保、去库存、经济增长因素等不确定性因素来看，钢价在第四季度或面临一定的波动，进而影响钢铁企业当期的利润波动可期。

　　从行业投资策略来看，密切关注宏观经济指标变化如PPI、行业PMI指数、基建投资动态及需求变化、行业库存情况、铁矿石价格等因素，在关注少数业绩增长且龙头性质公司中，暂不易进行较大的资产配置。预计四季度钢铁行业仍将面临不确定性因素影响，部分公司的业绩回升持续性面临考验。

　　【风险提示】宏观经济变化、钢价波动、企业库存及投资领域不确定性变化等。